“الأهلي فاروس” : 2.3 دولار قيمة عادلة لسهم “القابضة المصرية الكويتية” مع توصية بزيادة الأوزان
الجورنال الاقتصادي – شيماء ابو الوفا :
رفعت وحدة ابحاث شركة “الاهلي فاروس” فى تقرير بحثي صادر فى السابع عشر من شهر اكتوبر، بشأن تحديث التقييم ، لشركة “القابضة المصرية الكويتية” بأن الشركة لديها كافة الأوراق الرابحة ، وحددت الشركة فى تقريرها البحثي القيمة العادلة للسهم عند 2.3 دولار أى ما يعادل حوالي 31.95 جنيه وقتد صدور الدراسة البحثية كما أوصت “فاروس” بزيادة الأوزان .
زيادة السعر المستهدف إلى 2.03 دولار للسهم، والبقاء على توصيتنا بزيادة الوزن النسبي:
وقالت “فاروس” فى تقريرها البحثي، راجعنا التقييم العادل لسهم القابضة المصرية الكويتية بالزيادة من 1.61 دولار للسهم إلى 2.03 دولار. نستند في هذا التقييم على العوامل الآتية: (1) ارتفاع أسعار اليوريا وتأثيره الإيجابي على شركة الأسكندرية للأسمدة، (2) تعافي نشاط صادرات شركة سبريا بعد التعافي المتوقع لمستويات الطلب في الأسواق العالمية، فضلا عن خطط التوسع التي تشمل زيادة إنتاج صفائح الفورميكا وسلفونات النفثالين الفورمالديهايد، وخط إنتاج حمض الكبريتيك الذي من المتوقع أن تبدأ عملياته التشغيلية بحلول النصف الثاني 2022، (3) وزيادات قدرات توليد الكهرباء لشركة نات إنرجي بالتزامن مع زيادة أعداد توصيلات الغاز الطبيعي، (4) وضوح آفاق تسجيل تدفقات نقدية فيما يتعلق بمشروع إنتاج الخشب المضغوط MDF، (5) انخفاض إنتاج الغاز الطبيعي اليومي المقدر عن المعدل السابق على مستوى مشروع حقل امتياز شمال سيناء ONS.
كما ذكرنا في تحديث سابق، تمكنت الشركة من التغلب على التحديات التي فرضتها جائحة كورونا بفضل استثماراتها القوية والمتنوعة، حيث إن الشركة استطاعت مواكبة ديناميكيات السوق المضطربة وهي في وضعية جيدة للاستفادة من فرص النمو المحتملة على مستوى كافة مشروعات محفظتها الاستثمارية.
الشركات التابعة مرتكزة على أرضية صلبة، ومشروعات التوسع العديدة توسع آفاق النمو:
الأسكندرية للأسمدة – رفعنا القيمة العادلة من 0.30 دولار للسهم إلى 0.50 دولار للسهم، بعدما رفعنا توقعتنا المستقبلية لأسعار اليوريا المستقبلية، ويأتي هذا التقييم مدعوماً بزيادة حصة الشركة القابضة في الأسكندرية للأسمدة من 44% إلى 57%. سبريا – رفعنا التقييم العادل إلى 0.63 دولار للسهم مقارنة مع 0.40 دولار سابقًا، ويعكس ذلك التعافي المتوقع في أحجام الصادرات، فضلا عن المحفزات الآتية: (1) خط إنتاج صفائح الفورميكا الذي من المتوقع أن تبدأ عملياته التشغيلية في الربع الثاني 2022، (2) خط إنتاج سلفونات النفثالين الفورمالديهايد الذي من المتوقع أن ترتفع إنتاجيته لتبلغ 90 كيلو طن سنويًا (على أن يصل إلى 50% من هذه الإنتاجية بحلول الربع الثاني 2022، والنسبة المتبقية بحلول الربع الثاني 2023)، (3) خط إنتاج حمض الكبريتيك الذي من المتوقع أن ينتج 165 كيلو طن سنويًا، وأن تبدأ عملياته التشغيلية بحلول النصف الثاني 2022. نات إنرجي – ارتفع التقييم العادل إلى 0.65 دولار للسهم مقارنة مع 0.44 دولار للسهم، نظرًا لزيادة عدد توصيلات الغاز الطبييعي التابعة لمبادرة حياة كريمة، فضلا عن زيادة قدرات توليد الكهرباء بواقع 20 ميجا وات. مصنع الأخشاب المضغوطة MDF – قفز التقييم العادل من 0.14 دولار إلى 0.24 دولار مع وضوح مشهد تحقيق تدفقات نقدية. حقل امتياز شمال سيناء – انخفض التقييم العادل انخفاضًا طفيفًا من 0.35 دولار إلى 0.32 دولار.
يتمتع برؤية مستقبلية واعدة وقوية، وتوصية – عن اقتناع شديد – بالشراء:
نكرر توصيتنا بزيادة الوزن النسبي على سهم القابضة المصرية الكويتية بفجوة تقييم تصل نسبتها إلى 54.2%، مستندين في ذلك على تحسن الأداء التشغيلي والمالي لكافات الشركات التابعة. نعتقد أن الشركة تسير على المسار الصحيح لتسجيل إيرادات تشغيلية بقيمة 750 مليون دولار في العام المالي 2021 بدعم من نشاطي إنتاج الأسمدة والبتروكيماويات، خاصة في ظل استفادة شركة الأسكندرية للأسمدة من ارتاع أسعار اليوريا، فضلا عن تعافي أحجام الصادرات وتأثيره الإيجابي على أداء شركة سبريا. ما سيدعم أداء الإيرادات أيضًا زيادة القدرات الإنتاجية لمشروع صفائح الفورميكا، والتأثير الإيجابي لرسوم مكافحة الإغراق على سلفونات النفثالين الفورمالديهايد (SNF) المطبقة في العام المالي 2020.
نتوقع أن تسجل الشركة القابضة صافي دخل بقيمة 193 مليون دولار. ووفقًا لتقديراتنا، تتداول الشركة عند مضاعف ربحية مقداره 8.6 مرة لعام 2021، و7.7 مرة لعام 2022.
