“فاروس” : بداية قوية لـ”السويدي اليكيتريك” لعام 2021 بدعم من نشاط الكابلات

الجورنال الاقتصادي – شيماء ابو الوفا :

قالت وحدة ابحاث شركة “فاروس” للأوراق المالية فى مذكرة بحثية لها، حول تحليلها لنتائج الربع الاول من عام 2021، بالنسبة لشركة “السويدي اليكتريك” إن نتائج الربع الاول من العام 2021 جاءت جيدة للغاية وتعد بداية قوية للشركة وذلك بدعم من نشاط الكابلات والأسلاك، اوصت “فاروس” فى تقريرها البحثي الصادر فى الثامن عشر من مايو الماضي، بزيادة الأوزان .

اداء قطاع الأسلاك والكابلات يسرق الأضواء :

أفصحت الشركة عن نتائج مالية مجمعة قوية في الربع الأول من العام 2021، حيث بلغ صافي الربح لمساهمي الشركة 700 مليون جنيه (+75.0% سنويًا، و-46% ربعيًا نتيجة العوامل الموسمية)، كما بلغ هامش صافي الأرباح 5.7% (+2.0 نقطة مئوية سنويًا، و-3.0 نقطة مئوية ربعيًا).  اتسم أداء الشركة الربعي بالقوة مقارنة مع الربع الأول من العام الماضي على الرغم من ضعف الأداء مقارنة مع الربع الرابع 2020 نتيجة العوامل الموسمية، حيث عادة ما يكون الربع الأخير من العام هو الأقوى من حيث النتائج، وبالأخص على مستوى قطاع المشروعات والتطوير.

ما سرق الأضواء في هذا الربع أداء قطاع الأسلاك والكابلات (الذي يشكل 51.2% من الإيرادات) حيث ارتفعت إيراداته بنسبة 33.4% على أساس سنوي، و13.9% على أساس ربعي، نظرًا لزيادة الأسعار والأحجام.  على النقيض، شهد قطاع المشروعات والتطوير حالة من الخمول على الأساسين السنوي والربعي لانخفاض معدلات التنفيذ في بداية العام.

بلغت إيرادات السويدي المجمعة في الربع الأول من العام 12,292 مليون جنيه، بزيادة 14.0% سنويًا وبانخفاض 17.7% ربعيًا. استحوذ قطاع الأسلاك والكابلات على نصيب الأسد من إجمالي الإيرادات على الأساسين الربعي والسنوي، كما دعم إجمالي الإيرادات الأداء الإيجابي لباقي أنشطة الشركة باستثناء نشاط المشروعات والتطوير.

وصل مجمل الأرباح إلى 1,873 مليون جنيه في الربع الأول (+56.3% سنويًا، و-33.4% ربعيًا)، بينما وصل هامش مجمل الأرباح إلى 15.2% خلال الربع (+4.1 نقطة مئوية سنويًا، و-3.6 نقطة مئوية ربعيًا).  نتج انخفاض هامش مجمل الأرباح على أساس ربعي عن تراجع أداء قطاع المشروعات والتطوير (30.6% من إجمالي مجمل الأرباح)، حيث بلغ 12.6% مقارنة مع 19.7% في الربع الرابع 2020.

أما قطاع الأسلاك والكابلات (43.3% من إجمالي مجمل الأرباح)، فقد انخفضت هوامشه على أساس ربعي إلى 12.9% (+2.9 نقطة مئوية سنويًا، و-0.3 نقطة مئوية ربعيًا) على الرغم من زيادة مجمل أرباح الطن بعد رفع الأسعار نتيجة وصول أسعار النحاس العالمية لأعلى مستوياتها التاريخية، فضلا عن ارتفاع أسعار الألمونيوم.

بلغت الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك 1,280 مليون جنيه في الربع الأول 2021 (+94.3% سنويًا، و-36.1% ربعيًا)، بينما وصل هامشها إلى 10.4% (+4.3 نقطة مئوية سنويًا، و-3.0 نقطة مئوية ربعيًا).  ارتفعت المصروفات العامة والإدارية والبيعية إلى 768 مليون جنيه (+6.2% سنويًا، و+1.1% ربعيًا)، كما بلغت نسبتها إلى المبيعات إلى 6.3% (-0.5 نقطة مئوية سنويًا، و1.2 نقطة مئوية ربعيًا).

سجلت الشركة صافي دين بقيمة 1,340 مليون جنيه في مارس 2021، مقارنة مع صافي نقدية بقيمة 563 مليون جنيه بنهاية ديسمبر 2020، وصافي نقدية بقيمة 2,390 مليون جنيه بنهاية مارس 2020.

قطاع الكابلات يجني ثمار انتعاش أداء سوق السلع الأساسية :

قدم قطاع الأسلاك والكابلات (51.2% من الإيرادات) أداء قويات بدعم من ارتفاع مستويات الأسعار وزيادة الأحجام.  سجل القطاع إيرادات بقيمة 6,290 مليون جنيه (+33.4% سنويًا، و+13.9% ربعيًا).  ارتفعت الأسعار بنسبة 15.7% على أساس سنوي وبنسبة 16.2% على أساس ربعي، مما عاد بالإيجاب على مجمل أرباح الطن.  بلغ مجمل أرباح القطاع 812 مليون جنيه (+71.6% سنويًا، و11.1% ربعيًا)، وارتفع مجمل أرباح الطن إلى 15,119 جنيه (+22.1% سنويًا، و+8.6% ربعيًا) لارتفاع أسعار النحاس في الربع الأول (+49.6% سنويًا، و17.4% ربعيًا)، وارتفاع أسعار الألمونيوم (+22.4% سنويًا، و+8.2% ربعيًا).  على أساس ربعي، انخفض هوامش القطاع 0.3 نقطة مئوية إلى 12.9%، ولكنها على أساس سنوي ارتفعت 2.9 نقطة مئوية.  نتوقع أن يحقق القطاع مزيدًا من النمو بدعم من تسجيل أسعار السلع الأساسية لأعلى مستوياتها التاريخية، ونرى أن مجمل أرباح الطن قد يبلغ حاجز 1,100 دولار خلال العام.

أداء باهت لقطاع المشروعات والتطوير نتيجة العوامل الموسمية :

تراجعت إيرادات القطاع (التي تشكل 37.0% من الوزن الإجمالي) بنسبة 7.9% سنويًا و43.8% ربعيًا إلى 4,547 مليون جنيه.  يعزو هذا التراجع الربعي الكبير إلى العوامل الموسمية، حيث إن الربع الأول عادة ما تنخفض خلاله معدلات التنفيذ مقارنة مع الربع الأخير من العام. انخفض هامش مجمل الأرباح إلى 12.6% (-7.1 نقطة مئوية ربعيًا)، لكن بهذا النتيجة ظل مرتفعًا بنسبة 4.3 نقطة مئوية على أساس سنوي.

ارتفعت قيمة المشروعات غير المنجزة إلى 49.8 مليار جنيه بنهاية الربع الأول 2021، مقارنة مع 49.0 مليار جنيه في الربع الرابع 2020، مما يؤكد على قوة تدفق مشروعاتها الجديدة، بالإضافة إلى قائمة المشروعات الحالية.

الاستحواذ على شركتين آسيويتين أحدهما إندونيسية والأخرى باكستانية :

في بداية هذا الشهر، أعلنت السويدي عن استحواذها على شركتين متخصصتين في صناعة المحولات الكهربائية؛ الأولى شركة (PT CG Power Plant) بإندونيسيا بحصة نسبتها 95%، والثانية شركة (Validus Engineering PVT LTD) بحصة نسبتها 100% مقابل قيمة مادية إجماليها 60 مليون دولار (0.4 جنيه للسهم).  من ثم، يصل عدد مصانعها المتخصصة في صناعة المحولات الكهربائية إلى ستة مصانع، ومن المتوقع أن يتضاعف هذا العدد لتصل قدراتها الإنتاجية إلى 30 كيلو ميجا فولت أمبير.  لا شك – وفقًا لرؤيتنا الفنية – أن هذا الاستحواذ من الخطوات المعززة للقيمة، بل سيرفع أيضًا من حصة قطاع المحولات ذات الهوامش المرتفعة (+25% لهامش مجمل الأرباح) في إجمالي إيرادات الشركة ومجمل أرباحها.

النتائج القوية تؤكد أن الآفاق المستقبلية واعدة، فرصة دخول في السهم بعد الحذف من مؤشر MSCI للأسواق الناشئة

نتوقع أن تسجل الشركة مستويات أداء إيجابية خلال العام المالي 2021 نظرًا للزيادة المتوقعة في حركة مبيعات كافة قطاعاتها، فضلا عن خطط التوسع الواعدة. من المتوقع أن يصل إجمالي إيرادات العام إلى 51.6 مليار جنيه، وأن يصل صافي الدخل إلى 3,547 مليون جنيه. وافقت الشركة على توزيع أرباح أسهم بواقع 0.40 جنيه لكل سهم، ليصل عائد التوزيع إلى 4.75%. وبلغ معدل التوزيع النقدي في عام 2020 إلى 28.57%، مع العلم أن تاريخ سجل التوزيعات 19 مايو 2021، وأن تاريخ السداد النقدي 23 مايو 2021.  نتوقع أن يظل معدل التوزيع النقدي عند المستويات الحالية دون تغير من واقع خطط الشركة التوسعية في 2021. أعلنت الإدارة عن إعدام 13.4 مليون سهم خزينة قد أقدمت على شرائهم في وقت سابق.

إضافة إلى ذلك، نرى أن حذف السهم من مؤشر MSCI المعيار للأسهم المصرية فرصة لمعرفة أي اعتبارات تسعير خاطئة، من الوراد تعرضه لها دون وجود ما يبررها في منطق التحليل الأساسي.  يتداول السهم عند مضاعف ربحية مقداره 5.2 مرة لعام 2021، و3.7 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، مقارنة مع المتوسط التاريخي في ثلاث سنوات البالغ 6.5 مرة كمضاعف ربحية، و5.5 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك.