“فاروس” : آداء متميز لقطاع المشروعات والتطوير لـ “السويدي إليكتريك” ورؤية مستقبلية واعدة
الجورنال الاقتصادي – شيماء ابو الوفا :
قالت وحدة ابحاث شركة “فاروس” لتداول الأوراق المالية فى تقرير بحثي لها عن تحليل نتائج الربع الرابع لعام 2020 لشركة “السويدي إليكتريك”، بأن اداء قطاع المشروعات والتطوير بالشركة متميز للغاية، وأن الشركة تمتلك رؤية مستقبلية واعدة، لافتة فى تقريرها البحثي الصادر فى الثامن والعشرين من شهر فبراير الماضي، إلى أن سهم “السويدي اليكتريك” جذاب من حيث توزيعات اربا الاسهم إلا أن عائد التوزيع منخفض .
اداء ربعي قوي بدعم من قطاع المشروعات والتطوير :
كشفت نتائج الربع الرابع المجمعة أن الشركة حققت صافي ربح للمساهمين بقيمة 1,296 مليون جنيه (-0.7% سنويًا، و+58.5% ربعيًا)، وهو ما أدي إلى تسجيل هامش صافي الربح عند 8.7% (+1.5 نقطة مئوية ربعيًا، و-2.1 نقطة مئوية سنويًا).
مع أن أداء قطاعات الشركة كان ملفتًا للأنظار، إلا أن الأضواء تسلطت على قطاع المشروعات والتطوير بعدما ارتفعت إيراداته 55.9% على أساس ربعي، ووصل هامش مجمل أرباحه إلى 19.7% (لتصبح أعلى معدلات نموه خلال العام الحالي)، ويرجع هذا الانتعاش الملحوظ إلى زيادة معدلات التنفيذ في المشروعات ذات الهوامش المرتفعة، وعكس المخصصات الاحترازية التي تقرر تكوينها إبان تصاعد وتيرة جائحة كورونا.
ساعد الأداء القوي لقطاع المشروعات والتطوير على تسجيل إيرادات ربعية بقيمة 14,932 مليون جنيه (+23.6% سنويًا، و31.5% ربعيًا) لتتخطى بذلك توقعاتنا بنسبة 22%.
حفز كل من قطاع والكابلات وقطاع المشروعات والتطوير معدلات نمو إجمالي الإيرادات على الأساسين السنوي والربعي. ويتضح ذلك من مستويات الإيرادات التي ارتفعت بنسبة 38.3% سنويًا و55.9% ربعيًا بالنسبة لقطاع المشروعات والتطوير (ليساهم بذللك بحصة الأسد في إجمالي إيرادات الشركة بنسبة لا تقل عن 54.2%)، كما ارتفعت إيرادات قطاع الكابلات 16.3% ربعيًا و15.6% سنويًا (لتبلغ نسبتها من إجمالي الإيرادات 37.0%). وقد لوحظ – على الرغم من ذلك – تباطؤ نمو معدلات إيرادات قطاعات الشركة الأخرى.
وصل مجمل الأرباح إلى 2,813 مليون جنيه (-2.9% سنويًا و40.6% ربعيًا)، في حين أن هامش مجمل الأرباح قفز بنسبة 18.8% (-5.1 نقطة مئوية سنويًا، +1.2 نقطة مئوية ربعيًا)، وهو أعلى نسبة لهامش مجمل الأرباح منذ بداية عام 2020. نتج الارتفاع الربعي في هامش مجمل الأرباح عن تحسن مستويات هوامش قطاعات المشروعات والتطوير، والعدادات، والمحولات. لا شك أن قطاع المشروعات والتطوير سجل الأداء الأقوى (هامش مجمل أرباح نسبته 19.7%، و56.6% من إجمالي مجمل الأرباح ليتخطى بذلك حصة قطاع الكابلات). تراجعت هوامش قطاع الكابلات (26.0% من إجمالي مجمل الأرباح) إلى 13.2% (+1.8 نقطة مئوية سنويًا، و-1.1 نقطة مئوية ربعيًا) نتيجة انخفاض مجمل أرباح الطن.
بلغت الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك حاجز 2,002 مليون جنيه في الربع الرابع (-11.4% سنويًا، و+30.0% ربعيًا)، بينما تراجع الهامش إلى 13.4% (-5.3 نقطة مئوية، و-0.2 نقطة مئوية ربعيًا). سجلت الشركة مصروفات عامة وبيع وإدارية بقيمة 760 مليون جنيه (+10.2% ربعيًا، ومستقرة سنويًا)، في حين أن نسبتها من المبيعات تراجعت إلى 5.1% (-1.2 نقطة مئوية سنويًا، و-1.0 نقطة مئوية ربعيًا). ارتفع رصيد صافي النقدية إلى 563 مليون جنيه بنهاية ديسمبر 2020، مقابل 18 مليون جنيه بنهاية سبتمبر 2020.
أداء متماسك في عام ملئ بالتحديات :
بلغ صافي أرباح العام لمساهمي الشركة 3,028 مليون جنيه، مقارنة مع 4,022 مليون جنيه في العام المالي 2019 (-24% سنويًا)، وبذلك يصل هامش صافي الأرباح إلى 6.5% في 2020 مقارنة مع 8.6% في عام 2019.
انخفضت إيرادات العام 0.5% على أساس سنوي إلى 46,402 مليون جنيه، ومن الجدير بالملاحظة أن إيرادات قطاع الأسلاك والكابلات تراجعت 14.4% سنويًا، لكن ما عوض هذا التراجع جزئيًا النمو القوي الذي حققه قطاع المشروعات والتطوير، حيث قفزت إيراداته بنسبة 20.1% على أساس سنوي لتشكل 49.0% من إجمالي إيرادات الشركة المجمعة.
انخفض مجمل الأرباح 13.2% على أساس سنوي إلى 7,115 مليون جنيه في 2020، وبذلك تراجع هامش مجمل الأرباح 2.3 نقطة مئوية إلى 15.3% خلال الفترة.
انخفضت الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك 17.5% على أساس سنوي إلى 4,978 مليون جنيه، ليصل الهامش إلى 10.7% مقارنة مع 12.9% في العام المالي 2019.
وبنهاية ديسمبر 2020، بلغت قيمة المخزون 7,150 مليون جنيه، متراجعًا 21.8% مقارنة مع 9,149 مليون جنيه بنهاية ديسمبر 2019. وارتفعت قيمة الحسابات المدينة (العملاء) بنسبة 6.0% على أساس سنوي لتسجل 13,284 مليون جنيه بنهاية ديسمبر 2020. أما حسابات الموردين، فارتفعت قيمتها إلى 5,734 مليون جنيه بنهاية ديسمبر 2020 (45.7% سنويًا).
أداء قطاع المشروعات والتطوير يفوق التوقعات :
ارتفعت إيرادات القطاع 38.3% سنويًا و55.9% ربعيًا إلى 8,095 مليون جنيه (مشكلا 54.2% من إجمالي الإيرادات). يعزو الأداء القوي إلى ارتفاع معدلات تنفيذ المشروعات، وبالأخص المشروعات المرتبطة بتوليد الكهرباء ونقلها وتوزيعها، فضلا عن الانتهاء من تنفيذ بعض المشروعات بعد مرور فترة النصف الأول من 2020 التي ملئتها التحديات، وهو الأمر الذي أدى إلى تراجع معدلات التنفيذ وزيادة تكوين المخصصات (وقد عكستها الشركة في النصف الثاني). بناء على ذلك، وصل مجمل هامش أرباح القطاع إلى 19.7% في الربع الرابع 2020 (-12.9 نقطة مئوية سنويًا، و+3.3 نقطة مئوية ربعيًا)، متخطيًا المعدل المتوقع له عند 13.9% في العام المالي 2020. وارتفعت قيمة المشروعات غير المنجزة إلى 49 مليار جنيه بنهاية الربع الرابع 2020، مقارنة مع 48.5 مليار جنيه في الربع الثالث 2020، مما يؤكد على مشهد واعد وقوي من العقود الجديدة والحالية.
نمو قطاع الأسلاك والكابلات يستمر، ولكن وتيرة نمو هوامشه تتباطأ :
شهدت أحجام القطاع طفرة في الربعين الثالث والرابع من العام المالي 2020. ارتفعت إيرادات القطاع 15.6% على أساس سنوي، و16.3% على أساس ربعي إلى 5,520 مليون جنيه. يعزو هذا الأداء الإيجابي إلى ارتفاع الأحجام إلى 33,191 طن (+9.0% سنويًا، +5.3% ربعيًا)، فضلا عن ارتفاع الأسعار بواقع 2.4%. بلغ مجمل أرباح القطاع 731 مليون جنيه (+33.5% سنويًا، و+7.5% ربعيًا). أما مجمل الأرباح لكل طن، انخفض إلى 13,927 جنيه (-1.4% سنويًا، و-3.1% ربعيًا). من المحتمل أن يعود ذلك إلى التنافس السعري ومزيج المنتجات على الرغم من ارتفاع أسعار النحاس في الربع الرابع (+11.5% سنويًا، و22.7% ربعيًا)، والألمونيوم (+12.1% سنويًا و+9.7% ربعيًا). من ثم، وصل هامش مجمل أرباح القطاع إلى 13.2% في الربع الرابع مقارنة مع 11.5% في الربع الرابع 2019، و14.3% في الربع الثالث 2020. نتوقع أن يحقق القطاع نموًا قويًا من حيث الإيرادات ومجمل الأرباح، نظرًا لارتفاع أسعار السلع الأساسية. ونعتقد أن تأثيرها الإيجابي سيظهر في النتائج النصفية لعام 2021.
سهم جذاب من حيث توزيعات أرباح الأسهم ولكن عائد التوزيع منخفض :
اقترح مجلس الإدارة توزيع أرباح أسهم بقيمة 0.40 جنيه لكل سهم، بعائد يصل إلى 4.2%، أي إن معدل التوزيعات النقدية يصل إلى 28.7% حتى توقيت كتابة هذا التقرير. نعتقد أن الشركة تسير في الطريق الصحيح لترجمة خطط توسيع أنشطتها على أرض الواقع، وهو الأمر الذي قد يقلل من معدل التوزيعات النقدية على المدى المتوسط. مع ذلك، قد تدر هذه السياسة عائدات أكبر على المدى الطويل.
يتداول السهم عند مضاعف ربحية قيمته 6.13 مرة، و3.8 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، وذلك لعام 2021. نعمل حاليًا مراجعة افتراضات التقييم العادل للسهم.
