بورصة

“فاروس”: سهم “غبور اوتو” يتداول عند مضاعف ربحية 5.3 مرة، و7.8 مرة كقيمة منشأة

 

 

الجورنال الاقتصادي – شيماء ابو الوفا :

قالت وحدة ابحاث شركة فاروس للاوراق المالية فى تقرير بحثي، ان مستويات ربحية شركة “غبور اوتو” مدعومة من شركة “جي بي كابيتال” واجراءات ضبط المصروفات، محددة فى تقريرها القيمة العادلة للسهم عند مستويات 2.65 جنيه مع توصية محايدة، وذلك فى التقرير الصادر عن فاروس فى الثاني والعشرين من شهر اغسطس الماضي.

وقالت فاروس فى تقريرها، ان جراءات الأغلاق تضغط على أحجام السيارات، ونشاط التمويل متناهي الصغر يدعم إجمالي إيرادات جي بي كابيتال، وفقًا إلى النتائج المالية المجمعة في الربع الثاني 2020، حققت الشركة إيرادات بقيمة 4,025 مليون (-29% سنويًا، -32% سنويًا)، وهو ما يزيد عن تقديراتنا بنسبة 32% نتيجة التعافي الكبير غير المتوقع في مبيعات السيارات والأداء الجيد لقطاع الأنشطة التمويلية في ظل الظروف الراهنة.

وحقق قطاع نشاط السيارات إيرادات بقيمة 2,882 مليون جنيه (-39% على الأساسين السنوي والربعي)، مما يعكس تراجع نشاط قطاع سيارات الركوب بنسبة 27% سنويًا و33% ربعيًا نتيجة القيود التي فرضتها جائحة كورونا وضعف العوامل الموسمية (فترة شهر رمضان وإجازات العيد)، وكان لذلك تأثيرً سلبيًا على أحجام السوق بأكمله.  لا شك أن تعطل عمليات التوريد وتراجع نشاط الشركات والسياحة أثر بالسلب على الإيرادات الواردة من نشاط السيارات التجارية والإطارات وخدمات ما بعد البيع، حيث انخفضت نسبتهم مجتمعين 23% على أساس سنوي، و7% على أساس ربعي.  ما زاد من التراجع السنوي والربعي في نشاط السيارات تسييل المخزون المتبقي من سيارات “هيونداي” في العراق، وإغلاق البلاد تماما منذ شهر يوليو، وقد أدى ذلك إلى تراجع الإيرادات بنسبة 77% سنويًا و72% ربعيًا. من ناحية أخرى، تمكنت الشركة من تسجيل أرباح سنوية بواقع 82% من نشاط السيارات ذات العجلتين والثلاث عجلات على خلفية تحسن القواعد التنظيمية لترخيصها.

قد طال الانخفاض أيضًا إيرادات القطاع التمويلي على أساس ربعي (-7% ربعيًا)، نتيجة هدوء دورة عملية إعادة سداد العملاء، بعدما سمحت الهيئة العامة للرقابة المالية لعملاء التخصيم والتأجير التمويلي بتأجيل فترات سداد الأقساط لمدة ستة أشهر، وبعدما أخفض البنك المركزي المصري أسعار الفائدة 300 نقطة دفعة واحدة في منتصف مارس.  على الرغم من انخفاض النتائج الربعية، سجلت الشركة نموًا في إجمالي الإيرادات السنوي نسبته 8% ليصل إلى 1,316 مليون جنيه، وما دعم هذا النمو النتائج القوية لشركة تساهيل (+53% سنويًا) وشركة ”هرم“ للنقل السياحي (+28% سنويًا).

نشاط السيارات يسجل خسائر أقل، وقطاع أنشطة التمويل يضع نتائج صافي الإيرادات في المنطقة الخضراء:

بلغ صافي الربح المجمع 116 مليون جنيه في الربع الثاني 2020، مقابل صافي خسارة بقيمة 19 مليون جنيه في الربع الثاني 2019، وصافي أرباح بقيمة 138 مليون جنيه في الربع الأول 2020.  على ذلك، ارتفع هامش صافي الأرباح بواقع ثلاث نقاط مئوية سنويًا ونقطة مئوية ربعيًا إلى 3%، هذه النتيجة تتخطى تقديراتنا البالغة (-6%) لهذا الربع.

بلغ هامش مجمل أرباح الربع الأول 14% (+3 نقاط مئوية سنويًا، ونقطة مئوية ربعيًا) نتيجة قرار الإدارة الاستراتيجي بالتركيز على مستويات الربحية من خلال زيادة مكونات محفظتها بمركبات واردة من المغرب وتركيا ودول الاتحاد الأوروبي للإعفاءات الجمركية عليها.  قد انخفض صافي خسارة خط أعمال السيارات إلى 20 مليون جنيه في الربع الثاني 2020، مقارنة مع خسائر بقيمة 159 مليون جنيه في الربع الثاني 2019. من الجدير بالملاحظة أن صافي خسارة الربع الأول 2020 بلغ 5 مليون جنيه.  جاء هذا التحسن السنوي نتيجة لعدة عوامل، من ضمنها ارتفاع مستويات مجمل الأرباح، وإتباع إجراءات صارمة لضبط المصروفات، وانخفاض مصروفات صافي الفائدة (-46% سنويًا و-16% ربعيًا) لأن الشركة استفادة من قرار خفض الفائدة الأخير (بواقع 300 نقطة دفعة واحدة)، كما استفادت أيضًا من قرار المركزي بخفض أسعار الفائدة على القروض .  بالنظر إلى صافي الدين، فقد ارتفع بواقع 448 مليون جنيه منذ الربع الأخير، نتيجة تباطؤ نشاط السوق خلال الربع الثاني.

للربع السابع على التوالي، امتص قطاع أنشطة التمويل خسائر صافي دخل نشاط السيارات؛ حيث وصل صافي أرباحه لمساهمي الشركة إلى 136 مليون جنيه (-20% سنويًا، و-6% ربعيًا)، كمال وصل هامشه إلى 20% (-4 نقاط مئوية سنوية، ومستقرًا على أساس ربعي)، خاصة بعد أن اعتمدت الإدارة على منهجية متحفظة في حجز مستويات مرتفعة من المخصصات.  ماتزال شركة “جي بي كابيتال” تحافظ على محفظة قروض جيدة، تبلغ قيمتها بنهاية النصف الأول 10.6 مليار جنيه (+24% سنويًا و+6% ربعيًا)، في حين أن نسبة القروض المتعثرة تبلغ 1.58% في الربع الثاني، مقارنة مع 1.50% في الربع الأول 2020، و1.23% في الربع الثاني 2019

توقعات بتحسن الآفاق على مدار الربع الثالث 2020:

قالت الإدارة إن نشاط السيارات بدأ ينتعش في شهر يونيو بعد إعادة دورة العمل لمقرات استخراج التراخيص في وحدات المرور، وقد تزامن ذلك مع حالة من ارتفاع الطلب، وتتوقع الإدارة استمرار هذا التعافي في النصف الثاني 2020.  تخطط الإدارة أيضًا إلى المضي قدمًا في خطة احتواء الآثار السلبية لجائحة كورونا من خلال إتباع إجراءات صارمة لضبط المصروفات، فضلا عن إدارة استثمارات الخزانة.  بالنسبة لتعافي نشاط الشركة على الساحة الإقليمية، من المحتمل أن تكون وتيرته أبطأ، حيث تراقب الشركة حاليًا أوضاع السوق لتحدد التوقيت الأمثل لطرح منتج سيارات “إم جي” في العراق.  على مستوى أنشطة التمويل، تعاملت الإدارة بحذر شديد مع الأوضاع الحالية من خلال زيادة حجم المخصصات، ولكنها تتوقع عكس معظمهم عند تعافي أوضاع السوق بالكامل.

يتداول السهم، على أساس سنوي، عند مضاعف ربحية مقداره 5.3 مرة، و7.8 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، وذلك لعام 2020.

مقالات ذات صلة

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى
إغلاق