فاروس : زيادة مبيعات “الشرقية للدخان” بدعم من تحسن القدرات الإنتاجية ومستويات الكفاءة
الجورنال الاقتصادي – شيماء ابو الوفا :
قال تقرير بحثي عن تحليل نتائج الربع الثالث من العام المالي 2020 – 2021 لشركة “الشرقية للدخان – ايسترن كومباني” ان زيادة مبيعات والهوامش جاءت بدعم من تحسن القدرات الانتاجية ومستويات الكفاءة، وأشار التقرير الصادر عن شركة “فاروس” لتداول الاوراق المالية فى الحادي والثلاثين من مايو الماضي، ان الشركة شهدت نمو سنوي في إجمالي الإيرادات بعد ارتفاع أحجام المبيعات المحلية وعلى الرغم من تراجع إيرادات عقود التصنيع للغير والمعسل .
وحققت الشركة إيرادات بقيمة 3.982 مليار جنيه في الربع الثالث من العام المالي 2020-2021 (-5.4% ربعيًا، و+8.3% سنويًا). وتقل هذه القيمة بكثير عن توقعاتنا البالغة 4.493 مليار جنيه. نتجت زيادة الإيرادات السنوية عن: (1) ارتفاع أحجام مبيعات السجائر محليًا بنسبة 11% سنويًا إلى 17.1 مليار وحدة، مما أدى إلى زيادة إيرادات المبيعات المحلية إلى 3.305 مليار جنيه (+14% سنويًا، و-0.7% ربعيًا)، (2) وزيادة الأسعار زيادة غير مباشرة وذلك بتخفيض هامش ربح تجار التجزئة وذلك من بداية شهر ديسمبر من جنيه واحد إلى 25 قرش في كل حزمة (أي كل 10 عبوات)، (3) وزيادة أحجام مبيعات السيجار المحلي 15% سنويًا، (4) وزيادة أحجام مبيعات قطاع السجائر الإلكترونية 14% سنويًا إلى 526 مليون وحدة. أما مبيعات عقود التصنيع للغير، فقد تراجعت قيمتها 19% سنويًا إلى 495 مليون جنيه لانخفاض طلبات إنتاج المنتجات الأجنبية، بسبب المنتجات المحلية جزئيًا، خاصة مع اتساع دائرة حصتها السوقية.
في التسعة أشهر الأولى، ارتفعت الإيرادات 7% سنويًا إلى 12.1 مليار جنيه، نتيجة ارتفاع أحجام المبيعات المحلية بنسبة 7.4%. وأكثر قطاعات الشركة تضررًا خط إنتاج المعسل نتيجة لإجراءات مواجهة كورونا وإغلاق المقاهي، ولكن عوض هذا التراجع نتائج قطاع إنتاج السجائر الاستثنائية.
ارتفاع الهوامش سنويًا لزيادة معدلات الإنتاج وكفاءة المبيعات :
بلغ مجمل الأرباح 1.7 مليار جنيه (-7.2% ربعيًا، و+15.2% سنويًا)، ليصل هامشه إلى 42.6% مقارنة مع 43.5% في الربع الثاني من العام المالي 2020-2021 (-0.8 نقطة مئوية ربعيًا)، ومقارنة مع 40.1% في الربع الثالث 2019-2020 (+2.6 نقطة مئوية سنويًا). نتجت زيادة الهوامش عن الأسباب الآتية: (1) زيادة معدلات كفاء الإنتاج والمبيعات، (2) وتسجيل أحجام مبيعات قياسية، (3) واستقرار مصروفات المواد الخام المباشرة. بلغت مصروفات البيع والعامة والإدارة إلى الإيرادات 6.1% في الربع الثالث، مقارنة مع 5.8% في الربع الثاني 2019-2020، و6.2% في الربع الثالث 2019-2020. ووصلت أرباح الربع قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك إلى 1.47 مليون جنيه (-7% ربعيًا، و+5% سنويًا)، وبذلك يتراجع هامشها -0.8 نقطة مئوية ربعيًا و1.1 نقطة مئوية سنويًا إلى 36.9%. وفي التسعة أشهر الأولى من عام 2020-2021، حققت الشركة مجمل أرباح بقيمة 5.1 مليار جنيه (+11% سنويًا)، كما ارتفاع هامش مجمل الأرباح 1.6 نقطة مئوية سنويًا إلى 42.3%.
قد وصل صافي أرباح الربع إلى 1.35 مليار جنيه (+47.8% سنويًا و-1.8% ربعيًا)، ويقل هذا المعدل عن توقعاتنا البالغة 1.426 مليار جنيه بنسبة طفيفة، ولكنه يزيد عما قدرته الشركة بواقع 28%. ووفقًا لذلك، سجلت الشركة هامش صافي أرباح عند 33.9% (+9.1 نقطة مئوية سنويًا، و+1.3 نقطة مئوية ربعيًا).
وفي التسعة أشهر الأولى، بلغ صافي الربح بعد خصم حقوق الأقلية 3.889 مليار جنيه (+24% سنويًا). وفي ذات الفترة، وصل هامش صافي الربح إلى 32%، مرتفعًا 4 نقاط مئوية مقارنة مع 27.5% في التسعة أشهر الأولى من عام 2019-2020. من الجدير بالذكر أن صافي أرباح التسعة أشهر الأولى جاء أكبر بواقع 2.5% عن المعدل المسجل في العام المالي 2019-2020 بأكمله.
رؤية مستقبلية إيجابية بدعم من مستويات الأحجام والهوامش، والبقاء على توصيتنا بزيادة الأوزان النسبية :
من المتوقع أن يكون عام 2021 استثنائيًا في تاريخ الشركة لتسجيل مستويات مبيعات وأرباح قياسية. تسعى الشركة إلى توجيه مزيد من الاهتمام بكفاءة وأساليب التعامل مع المعدات والمواد الخام. ولأول مرة في ثلاث سنوات، يصل عدد أيام المخزون إلى 13-14 يومًا نتيجة زيادة الإنتاج المصحوب بتحسن معدلات الكفاءة والاستخدام. إضافة إلى ذلك، تخطط الشركة إلى زيادة عدد أيام المخزون إلى 3-4 أسابيع. وقد رفعت الشركة بالفعل قدرات معداتها الحالية بنسبة 10-15%، كما وصلت معدل استخدام هذه القدرات إلى 90%. ومن المتوقع أن يصل معدل الاستخدام إلى العلامة الكاملة (100%).
تخطط الشركة إلى طرح منتج سجائر إلكترونية، وما تزال في مرحلة التفاوض مع ثلاث شركات لبحث أسلوب طرح المنتج في السوق. من المتوقع طرح المنتج في الأسواق بنهاية العام الجاري أو في شهر يناير 2022، كما تسعى الشركة أيضًا إلى طرح منتجات بعلامتها التجارية الخاصة لتلبية احتياجات الشريحة المستهدفة، والتي تأتي ضمن فئة الدخل (ب). لاحظت الإدارة أن طرح رخصة السجائر الجديدة – إذا تمت الموافقة عليها – لن يؤثر على نتائج الشركة لمدة لا تقل عن سنتين.
تستهدف الشركة تحقيق 15.9 مليار جنيه في خانة الإيرادات، و4.3 مليار جنيه في خانة صافي الأرباح خلال العام المالي 2020-2021. وتقل هذه المستهدفات عن تقديراتنا للإيرادات، ولكنها تزيد عن تقديراتنا لصافي الدخل نتيجة ارتفاع نسبة الهوامش المقدرة (كما مبين في الجدول الثالث).
يتداول السهم عند مضاعف ربحية مقداره 5.2 مرة، و2.8 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، وذلك لعام 2020 – 2021.
