“فاروس” : عودة مرتقبة لتسجيل “مصر للألمونيوم” ارباحاً بعد ارتفاع أسعار الالمونيوم
الجورنال الاقتصادي – شيماء ابو الوفا :
فى تقرير بحثي صادر عن شركة “فاروس” للأوراق المالية، حول تحديث التقييم لعام 2021، توقعت عودة مرتقبة لتسجيل ارباح بعد ارتفاع اسعار الالمونيوم، كما حددت فاروس فى تقريرها الصادر فى الثلاثون من يونيو الماضي، القيمة العادلة لسهم “مصر للألمونيوم” عند مستويات 18 جنيه.
ارتفاع أسعار الألمونيوم سيعيدها لتسجيل أرباح :
ألقينا نظرة على افتراضات التقييم العادل لسهم مصر للألمونيوم لمراجعاتها، لنعيد تقييم تأثير عدد من المستجدات على أداء الشركة:
أولاً – ارتفاع أسعار الألمونيوم عالميًا، حيث تقترب حاليا من مستوى 2,500 دولا للطن، بينما يبلغ متوسط سعر الطن منذ بداية العام 2,255 دولار. والمستويان يتخطيان متوسط سعر الطن في أحد عشر عامًا والمسجل عند 1,935 دولار.
ثانيًا – زيادة مستوى الأحجام المباعة، وبالأخص حصة المبيعات المحلية وذلك بعد فرض رسوم وقائية على واردات الألمونيوم منذ أبريل 2021.
ثالثًا – من المستجدات التي لم تدخل بعد في حسابات تقييمنا دراسة الشركة حاليًا لمشروعين مرتقبين، حيث من المتوقع أن يدعما آفاق النمو.
وقالت “فاروس”، :”نتوقع أن ترتفع مبيعات العام المالي 2021 – 2022 بنسبة 17%، بافتراض أن متوسط سعر بيع الطن يبلغ 2,803 دولار، أي بزيادة 403 دولار عن الثمن الأساسي البالغ 2,400 دولار للطن. بناء على ذلك، نتوقع أن تتحول الشركة من الخسارة إلى الربحية بحلول الربع الرابع من العام المالي 2020 – 2021، وأن تبدأ هوامشها رحلة التعافي خلال الفترات القادمة.
العوامل الرئيسة المؤثر على التقييم :
وقالت فاروس فى تقريرها، انه من الجدير بالذكر في هذا السياق أن أداء الشركة مرهون بعدد من المتغيرات، أسعار الألمونيوم والألومينا، و أسعار الكهرباء ومعدل الاستهلاك، ومبيعاتها في الداخل والخارج، وزيادة مستويات الأسعار، بالاضافة إلى سعر الصرف.
واضافت “فاروس”، وقد راعى تقيمنا تأثير هذه العوامل على الأداء بإجراء التحليلات الفنية المختصة بقياسها (تحليل الحساسية Sensitivity )، وأوضحنا ذلك في نهاية التقرير
تحديد القيمة العادلة عند 18.00 جنيهًا للسهم، وإصدار توصية “محايدة” :
قالت “فاروس”: استقرينا على تحدد قيمة السهم العادلة عند 18.00 جنيهًا، مع إصدار توصية محايدة على السهم.
ويتضمن نموذج التحليل باستخدام منهجية التدفقات النقدية المخصومة نسبة المتوسط المرجح لتكلفة رأس المالي في العام المالي 2021 – 2022 عند 13.8%، ومن المتوقع انخفاضها إلى 12.1% بحلول العام المالي 2025 – 2026، ويتضمن أيضًا معدل نمو دائم مقداره 3.5%. ونتوقع أن ترتفع الإيرادات بنسبة 5% وفقًا لمعدل نمو سنوي مركب من خمس سنوات، ليصل إجمالي الإيرادات 12.0 مليار جنيه بحلول العام المالي 2025 – 2026. نتوقع أيضًا أن يصل معدل هامش مجمل الأرباح إلى 13.0% في العام المالي 2021 – 2022، ثم إلى 14.7% في العام المالي 2022 – 2023، وذلك قبل أن يتباطأ إلى 8.4% بحلول نهاية فترة التوقعات.
واضافت ونفترض أن أسعار الألمونيوم تبلغ 2,400 دولار في العام المالي 2021 – 2022، على أن يصل متوسطها 2,210 في فترة التوقعات (خمس سنوات) وذلك قبل أن يصل إلى 2,000 دولار بنهاية فترة التوقعات. من الممكن – بناء على ذلك – أن يصل سعر البيع الفعلي للشركة إلى 2,832 دولار في العام المالي 2021 – 2022، وأن يبلغ متوسطها 2,638 دولار خلال فترة التوقعات، ثم يصل إلى 2,420 دولار بنهاية فترة التوقعات. نتوقع أيضًا أن يصل متوسط الدخل من الاستثمارات إلى 336 مليون جنيه سنويًا، وهو ما سيرفع صافي دخل الشركة، وما سيؤدي أيضًا إلى تسجيل متوسط هامش صافي أرباح نسبته 10.1%.
ويتضمن تقييمنا العادل أيضًا تحديد نسبة المبيعات من مصروفات رأس المال عند 3.0% خلال فترة التوقعات (مع العلم أن المشروعات المرتقبة لم تدخل في اعتباراتنا بعد).
وقالت “فاروس” فى تقريرها نستند في “توصيتنا المحايدة” بصورة أساسية على أسعار البيع الفعلية على مستوى الشركة، حيث تقترب من 2,480 دولار (بناء على الأسعار العالمية التي تقترب من 2,100 دولار في المتوسط خلال خمس سنوات)، كما نفترض استقرار كل من أسعار الكهرباء عند 1.01 جنيه لكل كيلو وات في الساعة، وسعر الصرف عند 15.50 جنيه.
لعام 2021 – 2022، يتداول السهم عند مضاعف ربحية مقداره 5.0 مرة، و3.4 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك