“فاروس” تحدد القيمة العادلة لسهم “موبكو” عند 65.50 جنيه
الجورنال الاقتصادي – شيماء ابو الوفا :
حددت وحدة ابحاث شركة “فاروس” فى تقرير بحثي، القيمة العادلة لسهم “مصر لأنتاج الأسمدة – موبكو”، عند مستويات 65.50 جنيه مع توصية بزيادة الأوزان.
مبيعات تنخفض لتراجع مستويات الأحجام:
أظهرت النتائج المالية المدققة أن الإيرادات تراجعت بنسبة 7% على أساس ربعي و27% على أساس سنوي إلى 1,800 مليون جنيه. نعتقد أن هذا التراجع يرجع إلى تداعيات جائحة كورونا التي عرقلت حركة التجارة العالمية. كان لتراجع أسعار صادرات اليوريا العالمية (بواقع 2% سنويًا) تأثيرًا طفيفًا على انخفاض الإيرادات، حيث بلغ متوسط مؤشر أسعار اليوريا في مصر 245 دولار للطن في الربع الأول. أما منذ بداية الربع حتى تاريخه، تراجع متوسط سعر الطن بنسبة 15% سنويًا إلى 232 دولار. قد وضعنا في الحسبان أيضًا ارتفاع قيمة الجنيه بنسبة 9% سنويًا مقابل الدولار الأمريكي. نتوقع أن تأثير تداعيات جائحة كورونا سيستمر في الربع الثاني 2020، حيث إنه من المتوقع هبوط سعر طن اليوريا أسفل حاجز 245 دولار في ظل التحديات الحالية التي تواجهها حركة التجارة العالمية. من الممكن أن تبدأ عملية تعافي الإيرادات مع بداية الربع الثالث 2020.
الهوامش تتعافي على الأساسين السنوي والربعي:
وصل مجمل الأرباح إلى 865 مليون جنيه، وارتفع مجمل الهوامش بواقع ثلاث نقاط مئوية على أساس ربعي، ونقطتين مئويتين على أساس سنوي ليصل إلى 48%. يعزو التعافي في مستويات الهوامش إلى ارتفاع قيمة الجنيه المصري (+2% ربعيًا و+9% سنويًا)، وهو الأمر الذي كان له تأثيرًا إيجابيًا لأنه قلل من مصروفات الحصول على الغاز المقومة بالدولار.
تحسن مستويات الربحية على الأساسين السنوي والربعي:
وصلت الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك إلى 1,080 مليون جنيه في الربع الأول (+1% ربعيًا، -18% سنويًا). وسجل هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك 60% في الربع الأول (+5 نقاط مئوية ربعيًا، و+4 نقاط مئوية سنويًا). بلغت نسبة المصروفات العامة والبيعية والإدارية من المبيعات 4% في الربع الأول (بزيادة نقطة مئوية واحدة سنويًا.
سجلت الشركة ربح بقيمة 533 مليون جنيه، بينما صافي الهامش بلغ 30% (+9 نقاط مئوية ربعيًا، +11 نقطة مئوية سنويًا).
ومن الممكن أن يرجع تحسن صافي الهامش لانخفاض مصروفات التمويل إلى 182 مليون جنيه مقارنة مع 404 مليون جنيه في الربع الأول 2019، بعد انخفاض معدلات الاقتراض بفائدة وارتفاع سعر صرف الجنيه مقابل الدولار.
نبقي على توصيتنا بزيادة الأوزان عند قيمة عادلة مقدارها 65.50 جنيه:
تأثر نمو الإيرادات سلبيًا بتعطل حركة التجارة العالمية بسبب جائحة كورونا، وانخفاض أسعار اليوريا، وارتفاع قيمة الجنيه مقابل الدولار. مع ذلك، ما تزال الشركة تحافظ على مركزها القوي، خاصة وأن تكلفة حصولها على الغاز الطبيعي منخفضة بالمقارنة مع الشركات المناظرة، فضلا عن توقعات تعافي حركة التجارة العالمية ابتداء من الربع الثالث 2020. من ثم، أبقينا على توصيتنا بزيادة الأوزان النسبية على سهم الشركة.
يتداول السهم عند مضاعفات منخفضة مقارنة مع الشركات المناظرة، وتبلغ 3.99 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، في حين أن مضاعفات الشركات الأخرى تبلغ 5.56 مرة لأبو قير، و8.6 مرة لكيما، 6.4 مرة كمتوسط تاريخي لموبكو. ويصل مضاعف ربحية موبكو إلى 8.8 مرة لعام 2020، مقارنة مع 6.7 مرة لأبوقير، و9.3 مرة لكيما.
