“بلتون” تحدد السعر العادل لسهم ” الصناعات الغذائية العربية – دومتي” عند 10 جنيهات

الجورنال الاقتصادي – شيماء ابو الوفا :

حددت وحدة ابحاث شركة “بلتون” المالية فى تقرير بحثي لها، القيمة العادلة لسهم “شركة الصناعات الغذائية العربية – دومتي” عند مستويات 10 جنيهات للسهم وذلك فى مقابل سعره الحالي عند مستويات 5.40 جنيه وقت صدور التقرير البحثي فى السابع من شهر مارس الماضي، ما اوصت “بلتون” فى تقريرها البحثي بالشراء فى السهم.

ارتفاع الأرباح بنسبة 35% على أساس سنوي بدعم من تعافي أحجام مبيعات الجبنة البيضاء :

ارتفع صافي الربح من الأعمال الأساسية في الربع الرابع من 2020 (بعد استبعاد مكاسب فروق تحويل العملة والبنود غير المتكررة) بنسبة 35% مقارنة بالربع الرابع من 2019 مسجلاً 48 مليون جنيه، متجاوزاً توقعاتنا بنحو 7%. عكس هذا الارتفاع نمو قوي للإيرادات بفضل تماسك الأداء في كافة قطاعات الشركة، وخاصة قطاع الجبنة البيضاء الرئيسي، الذي شهد زيادة في أحجام المبيعات بنحو 25% على أساس سنوي، بحسب بيان سابق للشركة. جاء نمو الأرباح مدعوماً بتراجع المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية بشكل عام نسبة إلى المبيعات مسجلة 15.8% في الربع الرابع من 2020، مقابل ارتفاعها الاستثنائي عند 18.3% في الربع الرابع من 2019، وذلك رغم ارتفاع تكلفة المواد الخام والمصروفات الإعلانية. على أساس العام ككل، ارتفع صافي الربح من الأعمال الأساسية في 2020 بنسبة 3% مسجلاً 143 مليون جنيه (بانخفاض 10% عن تقديراتنا) نظراً لأن زيادة الإيرادات بنسبة 12% على أساس سنوي وتراجع صافي المصروفات التمويلية بنسبة 33% قابله انكماش الهامش التشغيلي (تراجع هامش مجمل الربح بنحو 1.1 نقطة مئوية، وتراجع هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنحو 1.4 نقطة مئوية على أساس سنوي).

قفزت الإيرادات بنسبة 26% على أساس سنوي (+13% على أساس ربع سنوي) مسجلة 816 مليون جنيه، متجاوزة توقعاتنا بنحو 20%، نظراً لتسجيل قطاعات الشركة الثلاثة الأساسية نمو على أساس سنوي، خاصة قطاع الجبنة الرئيسي (ممثلا 71% من الإيرادات)، الذي ارتفعت إيراداته بنسبة 28% على أساس سنوي لتكون إيرادات هذا الربع أفضل إيرادات على مدار العام، رغم انخفاض العوامل الموسمية عادة في الربع الرابع. عكس نمو إيرادات الجبنة البيضاء تعافي أحجام مبيعاتها (+25% على أساس سنوي) حيث تمكنت الشركة من استعادة بعض من حصتها التي كانت قد فقدتها، وذلك بدعم من ارتفاع مبيعات الجملة والتجزئة وتحسن المبيعات الحكومية جزئياً. سجلت إيرادات قطاع المخبوزات (19% من إجمالي الإيرادات) نمو طفيف نسبياً بنحو 9% على أساس سنوي، رغم إضافة خط إنتاج ثالث بداية العام و فتح المدارس مرة أخرى خلال ربع العام. بحسب بيان الأرباح الصادر عن الشركة، كان خطا إنتاج المخبوزات الأول والثاني لشركة دومتي يعملن بكامل طاقتهما الإنتاجية من منتصف أكتوبر حتى نهاية العام، وتضاعفت أحجام مبيعات الخبز في الربع الرابع من 2020 مقارنة بالربع الثالث من 2020. أما قطاع العصير، ارتفعت إيراداته بنسبة 56% على أساس سنوي في الربع الرابع من 2020 إثر قوة المبيعات والتسعير، لكن بالمقارنة بأساس منخفض، مع مساهمة القطاع حالياً بنسبة 10% في الإيرادات. على أساس سنوي، ارتفعت الإيرادات بنسبة 12% مسجلة 3 مليار جنيه، وفقاً لتوقعاتنا إلى حد كبير نظراً لزيادة مبيعات قطاع المخبوزات (+61% على أساس سنوي) فضلاً عن ارتفاع إيرادات قطاع الجبنة والعصير (+4%  و11% على أساس سنوي، على الترتيب).

ارتفع مجمل الربح بنسبة 18% على أساس سنوي مسجلا 205 مليون جنيه في الربع الرابع من 2020، مما يشير إلى هامش مجمل ربح بنحو 25.2%، بتراجع 1.7 نقطة مئوية على أساس سنوي، متأثرة بتراجع هوامش أرباح الجبنة (-2.9 نقطة مئوية على أساس سنوي) نظراً لارتفاع أسعار المواد الخام، خاصة الزيوت. في الوقت نفسه، اتسعت هوامش أرباح قطاعي الخبز والعصير بواقع 2.6 نقطة مئوية و 2.9 نقطة مئوية في الربع الرابع من 2020 مسجلة 37% و 20% على الترتيب، نظراً لتحسن معدلات التشغيل في رؤيتنا. قفز مجمل الربح بنسبة 8% على أساس سنوي مسجلاً 736 مليون جنيه في عام 2020، مع انكماش الهامش بنحو 1.1 نقطة مئوية على أساس سنوي مسجلة 24.6% إثر تراجع هوامش الجبنة البيضاء وهوامش المخبوزات في النصف الأول من عام 2020 خلال فترات الإغلاق للحد من انتشار كوفيد-19.

ارتفعت الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنسبة أكبر 31% على أساس سنوي مسجلة 96 مليون جنيه في الربع الرابع من 2020، مع استقرار هامشها عند 11.8% (+0.5 نقطة مئوية)، بدعم من عودة المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية نسبة إلى المبيعات لمعدلاتها الطبيعية (15.8% في الربع الرابع من 2020) مقارنة بارتفاعها الاستثنائي (18.3% في الربع الرابع من 2019). على أساس العام ككل، استقرت الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب تقريبا عند 321 مليون جنيه في عام 2020، بناءً على تقديراتنا، مع انكماش هامشها بنحو 1.4 نقطة مئوية إلى 10.7%.

اقترح مجلس إدارة شركة دومتي توزيع أرباح نقدية بنحو 20 قرش للسهم للمساهمين، بمعدل دفع توزيعات 36% وعائد على التوزيع 4%.

وأخيراً، أشارت إدارة الشركة في بيانها أن الزيادة الملحوظة في أسعار المواد الخام في عام 2021، خاصة الزيوت ولبن البودرة المستخدمين في إنتاج الجبن، يستلزم زيادة الأسعار، وهي خطوة صعبة في ضوء المنافسة وتراجع نشاط السياحة. بناءً على ذلك، وضعت إدارة الشركة خطة تطلب إنهاء التعامل مع بعض الوكلاء والزيادات التدريجية في الأسعار، والتي بدأت تنفيذها في الربع الرابع من 2020 وستستمر حتى منتصف عام 2021. فيما يتعلق بالعصير، فصلت إدارة الشركة توزيع العصير عن المخبوزات في بداية عام 2021 كجزء من خطتها المعلنة سابقاً لطرح خط لإنتاج لبن UHT قبل شهر رمضان، ولكنها أشارت إلى المنافسة القوية والحاجة للاستثمار في البيع والتسويق للحفاظ على حصتها السوقية في القطاع.